7月20日晚间，据上交所官网消息显示，上交所发布科创板上市委2021年第48次审议会议结果公告，云从科技集团股份有限公司(简称“云从科技”)首发获通过。

　　首发通过之后，按照科创板流程，云从科技距离上市只剩下提交注册和公布注册结果。

　　这意味着，商汤科技、依图科技、旷视科技及云从科技这一批AI独角兽企业自2017年即开始你追我赶的IPO之路，几经波折后，云从将第一个摘得“AI第一股”桂冠。

　　至于募资金额和用途，据云从科技招股书信息，此次云从科技上市，拟融资37.5亿元，计划向人机协同操作系统升级项目投资8.1亿元、向轻舟系统生态建设项目投资8.3亿元、向人工智能解决方案综合服务生态项目投资14.1亿元、补充流动资金6.9亿元。

　　梳理一下AI四小龙企业各家的上市进程：

　　2020年11月4日，上交所就受理了依图科技的科创板上市申请文件，并按照规定进行了审核。

　　而云从科技的科创板上市申请受理时间是2020年12月3日，比依图晚了差不多一个月。

　　旷视科技此前折戟港交所，随后冲击科创板，于5月28日披露了科创板首轮问询的答复，目前还在排队中。

　　据媒体消息称，商汤科技计划A+H上市，目前公司暂未回应相关上市传闻。

　　另一边，原本有“依(依图)瞳(格灵深瞳)旷(旷视)汤(商汤)”之称的其中格灵深瞳也在6月22日，被上交所正式受理了科创板上市申请。

　　这一批国内计算机视觉领域的第一梯队成员，从2017年开始，便相继喊响了上市宣言。直到2020年，除商汤科技外，随着其他几家科创板上市申请的陆续递交，CV第一梯队集中冲刺IPO的比赛正式拉开。

　　从时间节点上看，云从科技既不是第一个递交IPO申请的企业，也不是第一个通过申请受理的企业。为什么是云从抢先摘得“AI第一股”，这也成为近期业内讨论的热点。

　　国家队背景首当加分

　　与依图、旷视、商汤不同，云从科技孵化于中国科学院，自问世便头顶“国家队”的光环。

　　有了中科院的背景，云从科技自然也备受资本青睐。国改基金、广州基金、长三角基金等多个国家基金的纷纷注资，给云从科技亦带来不少国企客户。比如中行、农行、建行、交行、海通证券等多家金融机构先后应用其人脸识别系统，再比如安防领域、民航领域应用其AI大数据等智能化系统。

　　这些国企资源带来的不仅是资金的支持，更是稳定、批量且持续性的需求和落地场景，这在相当考验技术落地能力的AI领域，是求之不得的资源。意味着相比其他几家企业，云从科技将会省去不少寻找落地应用场景方面的焦虑，让技术变现的路径变得更加直接。

　　国家对背景也使得云从科技不仅参与了国家战略性先导科技 A 类专项，负责人脸识别研究和应用，承担「人工智能基础资源公共服务平台」等国家重大工程建设任务，也是目前唯一一家同时受邀制定人脸识别国家标准、公安部标准、行业标准的 AI 独角兽。

　　营收亏损情况相对最少

　　“国家队”的头衔当然是加分项，但对于当前普遍陷入持续亏损状态的AI企业而言，稳定的营收能力也是另一个加分项。

　　根据招股书显示，2018-2020年度，云从科技公司主营业务收入分别为 48,263.76 万元、78,047.73 万元和 75,114.67 万元，归属于母公司所有者的净利润分别为-18,067.52 万元和 -170,801.61 万元和-69,024.08 万元，尚未实现盈利。三年累计亏损达25.79亿元。

▲数据来源：企业招股书，整理：安防知识网

　　从AI四小龙几家公司的招股书对比看，云从科技的营收规模要低于旷视科技，与依图科技相当;净利润方面，云从科技的亏损要远低于旷视科技和依图科技;毛利率方面，云从科技低于依图科技，略高于旷视科技;研发投入方面，云从科技要大幅低于旷视科技，略低于依图科技;研发人员数量上低于旷视科技，略高于依图科技。

　　综合来看，和依图科技、旷视科技相比，云从科技的亏损相对最少，整体营收相对稳定。

　　非VIE架构，根正苗红

　　关于云从能够“拔得头筹”，还有一个原因值得分析，云从科技是AI四小龙企业当中唯一一家采用非VIE架构申请上市的公司，旷视、依图以及商汤科技这几家均是VIE架构。

　　VIE架构是常见的海外股权架构中的红筹架构的范畴。VIE(Variable Interest Entity)，即可变利益实体，又称“协议控制”，是指外国投资者通过一系列协议安排控制境内运营实体，可取得境内运营实体经济利益，但无须收购境内运营实体股权的一种投资结构。

　　据相关人士称：“大量独角兽企业都是红筹和VIE架构，但这些架构的企业上A股涉及到境外企业来中国募资，不仅仅是中国企业来科创板上市这么简单的问题，科创板不是国际板。所以，科创板接受红筹和VIE架构亦遭到某些部委的高层管理人士的反对。”

　　也正因为这点，科创板是否接纳VIE争议不断。尽管此前监管层也在向市场释放积极的信号，表示科创板可以接纳红筹架构和VIE架构的上市企业，但相较而言，在上市审核过程中，红筹架构和VIE架构的企业仍然会面临更加谨慎的考验。

▲云从科技历年融资情况，截止2020年5月

　从AI四小龙的既往融资情况来看，只有云从科技自始至终的融资均来源于境内资本，即人民币融资，其他三家大多为美元融资。

　　除了国家队背景外，非VIE架构也从另一面展现了云从科技的根正苗红。当下又正处于国际贸易环境敏感阶段，国家层面当然更希望实现人工智能这一核心技术领域的自主可控。

        小结

       IPO成功值得祝贺，不过对于云从科技而言，在高手如林，竞争激烈的AI赛道拼搏，成功闯关科创板只是一个新阶段的开始，后续考验的仍然是企业的核心技术实力、产品方案落地能力以及企业的持续营收能力。谁能笑到最后，目前谁也不知道。